机械行业:钢材涨价 挤压机械行业盈利空间
发布时间:2020-07-02 18:54

  1-2月份宏观数据显示机械行业未见走弱。根据08年1-2月的数据,机械行业投资增速有所下降,而其中的交运设备制造业增速则维持高位;机械行业的工业增加值增速也稍有减缓;机械行业的利润增速较快;而机电产品的出口增速均稍有下降,进口增速略有上涨。总的来说,考虑到春节、南方雪灾等因素,这些数据均在合理范围。

  钢材等生产要素涨价挤压行业盈利空间。07年以来,原材料、燃料、动力购进价格持续上涨,上涨幅度超过了工业品出厂价格指数,特别是钢材涨幅巨大,这将严重影响工业产品的盈利空间。反映生活资料价格的CPI的上涨也将给工资水平的提高带来一定压力。

  人民币升值近期影响不大,长期影响较大。较多公司采取了调整负债结构(借入大笔美元外债等)、远期结汇等措施锁定了近期外汇收入的汇率。但长期看,人民币持续升值还是会对出口较多的企业产生较大影响。

  维持谨慎推荐评级。虽然受钢材涨价影响较大,但行业的增长性仍然较为确定:机床工具、船舶制造、工程机械等行业仍处于景气周期之中,增长速度较快。我们维持对于整个机械行业谨慎推荐的评级,重点关注毛利率较高、同时也是增长速度较快的细分子行业:机床、工程机械和船舶制造等,关注这些行业中具有高毛利率和高附加值产品的龙头企业。

  正如我们在2008年度策略报告多重压力下仍将快速发展中所指出的,2008年,机械行业以及整个中国经济都面临着次级债、宏观调控、生产要素上涨等多重压力。只有具有核心技术和高附加值产品的企业才能有效规避这些压力。

  一季度这些不利因素进一步显现或者放大。美国次级债危机进一步加剧,美国经济陷入衰退危机。南方遭受50年不遇的大雪灾,CPI居高不下,经济形势不容乐观。人民币继续升值,给行业的出口带来了较大压力。钢铁、能源等生产要素的持续上涨更是对行业带来了极大的考验。一季度铁矿石价格上涨幅度达到了65%,大大超出预期,钢铁企业纷纷提高钢材出厂价格,对于用钢大户机械行业的影响较大,我们调低08年机械行业的增速预期。

  自2008年1月16日以来,机械设备(申万)指数已经下跌23.02%,同期上证综合指数下跌28.24%。其中船舶制造,重型机械,机床工具,建筑机械等板块跌幅居前。铁矿石涨价的影响以及经济增速放缓是板块下跌的主要原因。经过此轮下跌,机械板块和整个市场的估值水平进一步下调。截止到2008年3月24日,以wind预测的数据计算,A股市场08年的平均市盈率约为28倍,机械板块的08年平均市盈率约为27倍,已经具备一定投资价值。

  机械行业与固定资产投资高度正相关,是典型的投资拉动型周期性行业。从2004年以来,三大机械子行业:通用设备、专用设备和交运设备制造业,其固定资产投资维持了较高的增速,且均高于全国固定资产投资的增速。较高的固定资产投资增速带动了整个机械行业的快速发展。08年年初,机械行业投资增速有所下降,特别是专用设备制造业投资增速有大幅减缓的趋势,而交运设备制造业增速则维持高位。

  根据国家统计局的数据,2008年1-2月份,机械工业的工业增加值增速稍有减缓。相比07年年初的情况,减缓并不明显。考虑到1-2月份,南方部分地区受到严重雪灾的影响,生产和销售均受到一定影响,增速减缓应是暂时的。我们预计08年机械行业的工业增加值增速将依然维持高位,行业依然能够保持较高的景气度。

  根据国家统计局的数据,2008年1-2月全国规模以上工业企业实现利润3482亿元,同比增长16.5%。我国2007年1-2月份工业企业利润增速为43.78%,工业企业利润增速大大放缓。CPI不断创出新高背景下,处于严格管制中的电力行业利润大幅下滑和石油加工业陷入亏损。如果剔除这些行业,则其它行业1-2月份的利润增速达40.10%。综合考虑08年雪灾的严重影响以及汇率持续升值等对出口相关行业的较大负面影响之后,08年1-2月相关企业盈利的增幅仍属于较高增速。

  机械设备制造的利润总体看仍处于较好水平,显示了需求较为旺盛推升中游行业利润增长。在劳动力成本出现明显的上涨以及原材料价格居高不下的背景下,我国工业企业的盈利能力仍然能保持较高水平,这表明我国工业企业,特别是机械设备等相对中高端制造业的劳动生产率进步速度仍然比较快,并且实际上抵消了成本上升的影响。

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